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違約民企兌付率不足7% 康美堅(jiān)守信用投資價(jià)值凸顯

投稿 來源:科技大咖網(wǎng)(m.csjwsm.cn)    時(shí)間:2019-05-05 11:17

對于企業(yè)來說,債券違約與如期兌付,不同的選擇決定了公司未來不同的命運(yùn)。信用作為企業(yè)生存的生命線,一旦丟失了就很難再找回來。

國泰君安4月29日發(fā)布了《2018年違約民企兌付情況總結(jié)》(以下簡稱《總結(jié)》),據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年之前違約的民企兌付率為19.61%,遠(yuǎn)高于同期國企違約之后的清償率,但是2018年之后違約民企的兌付率快速下滑至6.92%國泰君安分析稱,民企違約率下滑的背后實(shí)際上反應(yīng)的是外部支持力度大增的當(dāng)下,民企道德風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈,在“保公司”和“保信譽(yù)”開始傾向于選擇前者。

當(dāng)然,債務(wù)違約所付出的代價(jià)也是巨大的,即便違約后實(shí)現(xiàn)兌付的企業(yè),也面臨著不死也被趴層皮的境地,不僅公司信譽(yù)缺失導(dǎo)致融資難度加大,而且主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤也會受到巨大的影響而大幅下滑。

相比之下,2018年康美藥業(yè)在遭遇港媒做空、投資者質(zhì)疑財(cái)報(bào)疑云的情況下,截止今年4月份不僅如期償還百億債券,還取得了營業(yè)總收入193.56億元,比上年同期增長 10.11%,凈利潤達(dá)到11.35億元的好成績。

因此,債務(wù)違約與如期兌付,營收大幅下滑與營收穩(wěn)定增長,康美藥業(yè)顯然更具備長期投資價(jià)值。

兌付率下滑凸顯信用危機(jī)

國泰君安《總結(jié)》統(tǒng)計(jì),2018年至今,共有133只民營企業(yè)債券發(fā)生違約,涉及金額779.96億元。上述民企違約債券中,共計(jì)有122只債券尚無任何兌付,僅11只債券得到了全部或部分兌付,涉及9家發(fā)行主體,全額兌付的違約債券共有6只。

合計(jì)兌付本息53.94億元,民營企業(yè)兌付率為6.92%;共22只國有企業(yè)違約,違約金額182.01億元,實(shí)現(xiàn)兌付的6只違約國有企業(yè)債券共兌付本息19.70億元,國有企業(yè)兌付率為10.82%。

而在2018年之前,及從2014年第一起債券違約至2017年12月31日統(tǒng)計(jì)截止,共94只民營企業(yè)債券違約,違約金額322.32億元,共計(jì)25筆兌付記錄,涉及19只債券,合計(jì)兌付本息63.22億元,民營企業(yè)兌付率為19.61%;共37只國有企業(yè)違約,違約金額178.02億元,實(shí)現(xiàn)兌付的5只違約國有企業(yè)債券共兌付本息13.62億元,國有企業(yè)兌付率為7.65%。

這意味著,2018年債券違約后的兌付率,民企首次被國企超越。

對于2018年至今違約后實(shí)現(xiàn)兌付的11只債券,根據(jù)公司公告和媒體報(bào)道,可查實(shí)其發(fā)行主體大致通過單獨(dú)采用或組合應(yīng)用以下方式實(shí)現(xiàn)債券違約兌付:追討應(yīng)收賬款、破產(chǎn)重組、擔(dān)保質(zhì)押、抵押、引入戰(zhàn)略投資者、尋求政府幫助、出售項(xiàng)目、技術(shù)性違約。

康美藥業(yè)最新消息

在國泰君安看來,現(xiàn)階段大趨勢是政策逐步向民企傾斜,外部助力的增強(qiáng)反而弱化了民企的主觀償債能動性,降低了民企的兌付意愿。若民企變現(xiàn)資產(chǎn)還債,有可能導(dǎo)致公司核心資產(chǎn)流失,并且即使安全償還,未來融資能力依然會喪失;而不還債,企業(yè)同樣是喪失融資能力和信譽(yù),而當(dāng)前政策兜底的形勢又會弱化不還債對民企的負(fù)面效用。因此,當(dāng)前民企更傾向于將保全資產(chǎn),最小化自身損失。這也可能使得導(dǎo)致民企清償率顯著下降的原因。

不過,顯然這些選擇“保公司”的企業(yè)顯然忽視了喪失信譽(yù)所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

信用喪失加劇業(yè)績大滑坡

選擇“保公司、棄信譽(yù)”所帶來的負(fù)面效應(yīng)正在逐步加大,第一個(gè)受沖擊的便是債務(wù)違約上市公司的2018年?duì)I業(yè)收入大幅下滑、凈利潤嚴(yán)重虧損,凈資產(chǎn)大幅萎縮。

對于A股上市公司來說,每年的4月30日就是年度大考的最后期限,大家都需要在這天之前公布上一年的年度報(bào)告,然而三千多家A股公司里,雖然業(yè)績漲跌都屬于正?,F(xiàn)象,但是債務(wù)違約的上市公司,其業(yè)績下滑幅度明顯偏高。

神霧環(huán)保、華塑控股、千山藥機(jī)、中弘退、安泰集團(tuán)、ST凱迪、ST海潤、ST百特、ST中安、ST保千、富貴鳥、盛運(yùn)環(huán)保、雛鷹農(nóng)牧、華業(yè)資本、宏圖高科、康得新、銀億股份、印紀(jì)傳媒、利源精制、金鴻控股、永泰能源、天寶食品等等。

證券

 

簡稱

營業(yè)收入(億元) 凈利潤(億元) 凈資產(chǎn)(億元)
2018 2017 同比增長 2018 2017 同比增長 2018 2017 同比增長
神霧環(huán)保 0.5125 28.09 -98.18% -14.94 3.61 -513.75% 12.86 27.80 -53.74%
華塑控股 12.09 22.41 -46.04% -5.37 0.125 -529.56% 0.10 0.48 -78.15%
千山藥機(jī) 2.01 3.08 -34.78% -24.66 -3.24 -660.89% -17.95 6.71 -367.46
*ST凱迪 24.04 54.74 -56.08% -48.09 -54.04   21.66 69.76 -68.95%
*ST海潤 8.78 32.56 -73.03% -37.37 -24.36 -53.41% -25.40 11.92 -313.05%
*ST百特 2.29 13.77 -83.35% -4.60 2.64 -274.16% 3.69 8.55 -56.81%
*ST中安 36.26 29.69 22.14% -19.81 -7.35 -169.47% 2.15 21.68 -90.10%
*ST保千 1.46 28.46 -94.85% -16.89 -77.32   -50.47 -33.6  
*ST印紀(jì) 3.62 21.88 -83.44% -17.86 7.69 -323.37% 11.98 29.14 -58.87%
*ST雛鷹 35.56 56.98 -37.60% -38.64 0.45 -8650.8% 10.73 49.64 -78.38%
*ST華業(yè) 48.87 38.62 26.54% -64.38 9.98 -744.99% 2.29 68.04 -96.64%
宏圖高科 140.2 200.8 -26.35% -20.34 6.08 -434.41% 60.90 84.79 -28.18%
*ST康得新 91.50 117.9 -22.38% 2.81 24.74 -88.66% 342.5 342.6 -0.03%
*ST銀億 89.70 127.0 -29.39% -5.73 16.01 -135.81% 14.62 17.95 -18.53%
利源精制 4.78 30.31 -84.24% -40.40 5.23 -872.19% 39.70 79.94 -50.33%
金鴻控股 44.29 37.65 17.65% -15.86 2.40 -1061.9% 25.27 41.22 -38.70%
永泰能源 223.3 223.9 -0.27% 0.66 6.02 -89.06% 241.1 243.4 -0.96%
天寶食品 10.39 14.65 -29.09% -1.65 1.34 -223.49% 25.82 27.56 -6.31%

2018年“爆雷”公司年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)(源自各上市公司2018年年報(bào))

這些上市公司2018年業(yè)績慘淡,如神霧環(huán)保營業(yè)收入下降98.18%,*ST保千的營業(yè)收入下降94.85%,利源精制營業(yè)收入下降84.24%。凈利潤方面,*ST雛鷹虧損38.64億,降幅高達(dá)8650.8%;金鴻控股虧損15.86億元,降幅高達(dá)-1061.9%;利源精制虧損40.4億元,降幅高達(dá)872.19%。凈資產(chǎn)方面,*ST海潤為-25.40億元,同比減少313.05%,已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債;*ST保千則連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù),2018年為-50.47億元;*ST華業(yè)的凈資產(chǎn)則直接減少了96.64%。

這些上市公司也因債務(wù)違約問題,股價(jià)被腰斬,諸多投資者損失慘重。比如印紀(jì)傳媒2018年全年股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)78.33%;多次債券違約的*ST凱迪2018年全年股價(jià)下跌75.75%;永泰能源全年股價(jià)下跌60.12%。

康美如期兌付收獲業(yè)績穩(wěn)增

2018年,全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢嚴(yán)峻,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨多年少有的困難和下行壓力,民營經(jīng)濟(jì)遭遇了巨大沖擊,被喻為經(jīng)濟(jì)發(fā)展避風(fēng)港的醫(yī)藥行業(yè)在調(diào)整和動蕩中跌宕起伏,康美藥業(yè)也遇到了極大挑戰(zhàn)

然而相比之下,擁有大規(guī)模債券融資的康美藥業(yè),不僅如期履行百億債券的兌付義務(wù),2018年的業(yè)績表現(xiàn)也給投資者們交出了一份滿意的答卷。

今年4月22日,康美藥業(yè)發(fā)行2018年度第二期短期融資券(債權(quán)簡稱:18康美CP002,債權(quán)代碼:041800158.IB)獲如期兌付,兌付本息21.056億元。這是康美藥業(yè)今年第三次順利兌付,近半年以來已如期兌付債權(quán)近百億元規(guī)模。

康美藥業(yè)以良好的兌付信用取得了債券投資者的信任,也為公司的發(fā)展提供了強(qiáng)大的融資能力。

公開信息顯示,2015年至2018年,該公司發(fā)債規(guī)模分別達(dá)到 79億元、75億元、110億元、192.5億元,以上發(fā)債融資合計(jì)金額526.5億元。2015年至2018年9月底,公司各期末短期借款金額分別為46.2億元、82.5億元、114億元、124.5億元,其他流動負(fù)債75億元、55億元、50億元、94.5億元,應(yīng)付債券分別為約44.9億元、48.9億元、83.1億元、147.7億元。

大規(guī)模的債券融資也為公司的發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金保障,使得公司的業(yè)績在內(nèi)外部環(huán)境不利因素沖擊的情況下,依然取得了穩(wěn)健的增長。

公司的中藥飲片營業(yè)收入41.42億元,同比增長 22.80%;公司中藥材貿(mào)易品種 138 多個(gè),營業(yè)收入 6.02億元,同比下降 23.79%;自產(chǎn)藥品營業(yè)收入為0.4億元,同比增長 24.28%;藥品貿(mào)易營業(yè)收入 79.38億元,同比下降 15.07%,公司醫(yī)療器械營業(yè)收入37.79億元,同比增長 88.80%;保健食品營業(yè)收入為3.72億元,同比增長 0.89%;食品營業(yè)收入為11.10億元,同比增長 41.77%;物業(yè)租售及其他營業(yè)收入為11.18億元,同比增長 46.54%。

難得的是,在其他債務(wù)違約上市公司營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)都大幅下滑的情況下,康美藥業(yè)仍取得了11億的凈利潤以及營業(yè)收入的穩(wěn)健增長。

如今,康美藥業(yè)厘清了會計(jì)錯(cuò)誤,確立了加快實(shí)施“發(fā)展實(shí)業(yè)、聚焦主業(yè)、瘦身健體、固本強(qiáng)基”的基本戰(zhàn)略,聚焦中藥飲片核心業(yè)務(wù),以智慧藥房為抓手,形成高粘性C端商業(yè)模式,實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)型中醫(yī)藥制造企業(yè)向精準(zhǔn)服務(wù)型中醫(yī)藥大健康企業(yè)轉(zhuǎn)型。

在當(dāng)前企業(yè)債權(quán)違約信譽(yù)滑坡的大背景下,公司如期兌付所表現(xiàn)出來良好的履約信用,會給債權(quán)投資者帶來更大的投資信心。有了良好的信用及強(qiáng)大的融資能力保障,身為中藥飲片行業(yè)龍頭的康美藥業(yè),或?qū)⒃谛袠I(yè)持續(xù)高速增長的大背景下?lián)屨几嗟氖袌龇蓊~。

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